產(chǎn)業(yè)升級、治理污染等行業(yè)發(fā)展大勢讓造紙企業(yè)越來越感到資金吃緊，而整個行業(yè)低水平的盈利水平，并不足以支撐這一切，它必然逼迫企業(yè)采用“短貸長投”“高息拆借”等手段冒險一搏。

　　又一個由企業(yè)互保而結(jié)成的“擔(dān)保鏈”，轟然斷裂。這一次的主角，是河南一林紙業(yè)有限責(zé)任公司(以下簡稱“一林紙業(yè)”)。受“牽連”的企業(yè)，為數(shù)7家，所涉融資渠道，依然是銀行貸款和社會高息融資，總金額高達(dá)8億多元。

　　“再也轉(zhuǎn)不動了”

　　2012年入夏，高溫不下，但對許昌人李京剛和他的高管伙伴們來說，卻冷徹寒骨：他們的護(hù)照已被有關(guān)部門扣留，活動范圍受到限制。

　　他們原來掌控的一林紙業(yè)，老廠區(qū)已經(jīng)停產(chǎn)多時，新廠區(qū)開工率不足1/3;職工們時不時上門討要工資，債主們一直上門要賬，出于穩(wěn)定和發(fā)展等方面的考慮，政府工作組已經(jīng)于清明節(jié)前后進(jìn)駐。

　　“5月上旬，由工作組召集和主持，我們在鄭州召開了債權(quán)人會議，目的主要是控制金融風(fēng)險，探討一林紙業(yè)的重生、發(fā)展之路?！痹S昌市工信局是工作組的主要組成單位，5月24日，該局一位相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者透露。

　　一份一林紙業(yè)對外提供的資料顯示，截至2011年年底，該企業(yè)總資產(chǎn)為

　　12.01億元，凈資產(chǎn)總額為5.78億元。但工作組透露，到目前為止，一林紙業(yè)的銀行貸款和社會高息融資總金額達(dá)到8億多元，其中，后者數(shù)額為近1億元。

　　毫無疑問，這家企業(yè)總負(fù)債中的社會高息借款部分，被有意無意地對外隱瞞了。這部分?jǐn)?shù)額雖小，然而，在整個一林紙業(yè)停產(chǎn)事件中，它卻成為引爆資金鏈斷裂的導(dǎo)火索，使一林紙業(yè)艱難維系的“貸款——再貸款”和高息拆借循環(huán)，“再也轉(zhuǎn)不動了”。

　　2011年八九月間，一林紙業(yè)分兩筆向許昌人完廣雷借款3300萬元(過橋資金，據(jù)記者查證，借款利息為月息6分~8分)，約定3~15天銀行發(fā)放貸款后歸還，為此，雙方簽了合同，做了公證，“違約可申請法院立即強制執(zhí)行”。然而到期后一林紙業(yè)在歸還了其中一小部分之外，余款3175.99萬元卻一直拖欠不還。

　　到了12月，完廣雷按合約申請許昌中級人民法院強制執(zhí)行。執(zhí)行人員查詢了一林紙業(yè)在各銀行賬戶存款情況，多次召集雙方當(dāng)事人進(jìn)行協(xié)調(diào)和解，責(zé)令一林紙業(yè)制定還款計劃，但因雙方分歧太大沒有達(dá)成協(xié)議。到了今年3月5日，在得知一林紙業(yè)與其關(guān)聯(lián)企業(yè)、借款擔(dān)保人許昌合易紙漿有限公司要在銀行辦理4000萬元承兌時，完廣雷請求法院趕赴鄭州，“依法查扣”了其中的2000萬元敞口承兌匯票，直接從銀行把這筆款凍結(jié)、劃走。

　　按照一林紙業(yè)的計劃，這筆錢本來是為了“購置原材料，維持生產(chǎn)，用一小部分發(fā)放拖欠職工幾個月的工資”，但被執(zhí)行劃走后，企業(yè)的資金鏈立即斷裂，各家債權(quán)人單位迅速找上門，公司經(jīng)營被迫中斷，企業(yè)只好放假停產(chǎn)。

　　一根稻草將駱駝壓倒在地，聽起來不可思議，但這卻是發(fā)生在一林紙業(yè)身上的事實。各種跡象表明，2011年年底乃至法院下達(dá)執(zhí)行通知后的2012年1~2月，河南省內(nèi)幾家銀行仍然陸續(xù)在給一林紙業(yè)發(fā)放貸款。知情人透露，這些貸款以承兌居多，總金額接近8000萬元。此間，一林紙業(yè)高管新購保時捷“卡宴”轎車一輛，價格近260萬元。

　　“蝴蝶效應(yīng)”的發(fā)生，中斷了這一“推磨式”或曰“拆東墻補西墻”的融資過程，一林紙業(yè)和其他多家互保企業(yè)脆弱的資金鏈，由此遭遇“休克療法”。

　　歧路彷徨

　　一林紙業(yè)，現(xiàn)年產(chǎn)紙、紙漿20萬噸以上，位居河南省內(nèi)紙制品行業(yè)前三名，市場占有份額為5%，其經(jīng)營和盈利水平真的就很差嗎?企業(yè)真的走到了破產(chǎn)、重組的邊緣了嗎?

　　工商注冊資料顯示，一林紙業(yè)是在原國有企業(yè)許昌造紙廠的基礎(chǔ)上，按照現(xiàn)代企業(yè)制度要求組建的股份制企業(yè)，由48位自然人出資5060萬元注冊成立。其中，曾獲得過“五一勞動獎?wù)隆薄昂幽鲜趧幽７丁钡葮s譽稱號的李京剛出資3562萬元，占比70%;李林海出資556萬元，占比10%;其余股份，多由原廠職工代表持有。該公司主要產(chǎn)品包括雙膠紙、書寫紙、辦公用紙、特殊用途紙等高檔用紙，多年來與國內(nèi)知名的紙張經(jīng)銷公司和出版社，如廈門安妮股份有限公司、太白文藝出版社等，建立了相對穩(wěn)定的供銷關(guān)系。

　　而根據(jù)相關(guān)財務(wù)報表，2010年，該企業(yè)營業(yè)收入、凈利潤、資產(chǎn)總額、凈資產(chǎn)總額分別是6.9億元、0.78億元、10.58億元、4.99億元，到2011年年底，則分別達(dá)到9.06億元、0.79億元、12.01億元、5.78億元;財務(wù)比率方面，該企業(yè)2010年的資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率分別為47.2%、1.21、0.59，即使在2011年，這些指標(biāo)也分別是51.86%、1.09和0.615。與此相關(guān)，據(jù)稱一林紙業(yè)的毛利率和凈利率分別達(dá)到11%和7%，庫存周轉(zhuǎn)率也比較高。

　　“財務(wù)狀況良好”，這是一些近距離接觸過一林紙業(yè)的市場人士得出的結(jié)論。有人查閱該企業(yè)2011年8~12月份的財務(wù)報表發(fā)現(xiàn)，一林紙業(yè)主營業(yè)務(wù)收入月均在8000萬元以上，貨幣資金也在1億元左右，“由于紙品銷售沒有淡旺季之分，收入和支出一直比較穩(wěn)定”。

　　但，這些表面的公開、半公開資料、賬目卻無法掩蓋一林紙業(yè)脆弱的資金鏈問題。首先，社會性高息融資被有意無意地遮蓋，這部分資金數(shù)額雖然不高，但由于它們是通過一林紙業(yè)的高層以個人名義進(jìn)入企業(yè)，且多屬高息過橋資金，銀行等貸款單位極不容易察覺，還款風(fēng)險在暗中急遽聚積;其次，稅收和財務(wù)造假也導(dǎo)致一林紙業(yè)存在“兩本賬”，真實的財務(wù)狀況，即使是常年與其打交道的各家銀行和稅務(wù)部門，也很難掌握。這就導(dǎo)致今年年初法院下達(dá)執(zhí)行通知后，各家融資單位依然為其“競相融資”的局面。而另一條還未完全證實的消息是，今年春節(jié)前，當(dāng)?shù)卣€以補貼的名義，向一林紙業(yè)發(fā)放了1800萬元的扶助資金。

　　這么好的融資條件、這么多的融資途徑和這么穩(wěn)定的盈利水平，為什么無法支撐一林紙業(yè)持續(xù)的經(jīng)營發(fā)展，而且那么容易被高息借貸壓垮?目前，這還是一個未解的謎。不過，按當(dāng)?shù)厝说恼f法，這里面存在以下幾個重要因素：

　　其一，“戰(zhàn)線太長、規(guī)模膨脹過快”。2009年以來，為實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級，一林紙業(yè)在許昌市新征1000多畝地，建設(shè)10萬噸高檔文化用紙、5萬噸草漿項目及堿回收污水處理工程項目，投資數(shù)目巨大，其中，僅堿回收污水處理工程就投入了1.1億元。當(dāng)然，在投資中占大頭的還屬新上馬的生產(chǎn)設(shè)備和工藝，新廠紙機(jī)均采用國內(nèi)比較先進(jìn)的DCS和PLS計算機(jī)控制系統(tǒng)，其中3750/1000高速紙機(jī)生產(chǎn)線達(dá)到全自動化控制，關(guān)鍵部件選用進(jìn)口設(shè)備，國內(nèi)領(lǐng)先，在河南省更是位列排頭兵。

　　高檔的設(shè)備和工藝，需要大量投資做基礎(chǔ)，穩(wěn)定但低水平的盈利水平，并不足以支撐這一切，它必然逼迫企業(yè)采用“短貸長投”“高息拆借”等手段，維持企業(yè)最基本的經(jīng)營生產(chǎn)，而這，無疑又是一個“踩鋼絲”的過程，讓企業(yè)決策者懷揣僥幸的賭博心理。

　　其二，“老板轉(zhuǎn)移資產(chǎn)”。該企業(yè)職工反映，歷史上，李京剛曾為自己虛增注冊資金3200萬元，提拔了部分親屬位居一林紙業(yè)關(guān)鍵崗位，而且，在企業(yè)資金鏈斷裂后，企業(yè)庫存和一些設(shè)備遭到了變賣。目前，這種說法還有待查證，不過，值得關(guān)注的是，原由國有企業(yè)改制過來的一林紙業(yè)本身就改制不徹底，股東涵蓋48位自然人，多為原國企職工代表，彼此之間的利益分配和相關(guān)均衡問題一直沒有得到有效解決，決策、管理等方面常會發(fā)生齟齬。據(jù)介紹，李京剛本人性格豪爽，但由于身患心臟病，近幾年常思進(jìn)退之道，企業(yè)出現(xiàn)爬坡困難，是否再搏，為什么搏，也許只有他自己最為明白。

　　這就涉及改制企業(yè)普遍面臨的一個“通病”：產(chǎn)權(quán)明晰了，體制改了，但企業(yè)文化、人的思維意識改變緩慢，最終迫使管理者走上“二次改制”之路，要么另起爐灶并“做空”現(xiàn)有企業(yè)，要么徹底改變企業(yè)的各方面機(jī)制，涅槃重生。

　　一林紙業(yè)，它下的到底是哪路棋?

　　“戴著鐐銬跳舞”?

　　“不改等死，改了找死”，這是業(yè)界對造紙業(yè)近幾年加大環(huán)保技改，上馬新工藝、新設(shè)備，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級和生產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的一句形象概括。一林紙業(yè)，同樣也戴著這樣的“鐐銬”，在市場中“跳舞”。

　　2011年以來，中國經(jīng)濟(jì)面臨著保增長、抗通脹、調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型等諸多任務(wù)，作為傳統(tǒng)行業(yè)的造紙業(yè)，原料成本的增加、信貸危機(jī)、利潤下降、總規(guī)模為800多萬噸的淘汰任務(wù)、節(jié)能減排的重壓、通貨膨脹的影響、產(chǎn)能過剩的困難、煤電價格的上漲、國際貿(mào)易市場的威脅，等等，同樣讓其遭受慘烈的市場整合之痛。由于上游原料廢紙和木槳一半靠近口，價格易受國際影響，而下游受需求制約，造紙業(yè)目前已經(jīng)進(jìn)入高度產(chǎn)業(yè)集中化階段，隨著新上項目的規(guī)模及環(huán)保門檻的迅速提高，小企業(yè)生存將越來越困難，普遍出現(xiàn)資金鏈斷裂、虧損嚴(yán)重、經(jīng)營難以為繼的情況，行業(yè)洗牌、并購將越來越多。

　　去年，造紙行業(yè)內(nèi)23家上市公司中，有近10家因為經(jīng)營虧損而發(fā)生重大變故：*ST石峴的債權(quán)人申請破產(chǎn)重整;*ST金城因連續(xù)三年虧損而暫停上市;ST宜紙啟動重組后又中止;福建南紙控股對外出讓股份，引入戰(zhàn)略投資者合資建設(shè)新項目。

　　河南某上市造紙企業(yè)的情況在業(yè)內(nèi)帶有普遍性和典型性。由于原材料成本上漲、財務(wù)費用增多及營業(yè)外收入減少等原因，2011年度，該公司控股的6家公司中，4家虧損;參股的3家公司中，兩家贏利1家虧損，雖然營收增長了10.18%，但凈利潤暴跌735.74%，凈利潤虧損額約2.16億元，而營業(yè)利潤更是虧損3.1億元，跌幅達(dá)3973%。

　　只有虧損的企業(yè)，沒有虧損的行業(yè)。專家預(yù)測，目前造紙行業(yè)最困難時期已經(jīng)過去，春節(jié)后部分企業(yè)的白卡紙、箱板紙、瓦楞紙，甚至市場壓力較大的文化類紙張包括銅版紙等都試探性漲價，并取得下游客戶的認(rèn)可，價格上漲普遍在100~200元/噸之間，幅度在4%左右。一林紙業(yè)目前身處市場低谷，但由于它主要生產(chǎn)草漿和雙膠紙、有光紙等文化用紙，且生產(chǎn)設(shè)備和生產(chǎn)工藝先進(jìn)，環(huán)保治理做得到位，因而，如果有大的資本注入，實現(xiàn)有效重組，那么，該企業(yè)的起死回生也將指日可待。

　　一林紙業(yè)工作組的相關(guān)人士透露，目前，共有近8家省內(nèi)外的造紙企業(yè)前來洽談重組，其中，具備深度合作意向的達(dá)到3家。據(jù)稱，有關(guān)方面已經(jīng)向“中國女首富”張茵所在的香港玖龍紙業(yè)，也拋去了“橄欖枝”。

　　值得關(guān)注的是，一林紙業(yè)資產(chǎn)狀況相對較為優(yōu)良：老廠區(qū)位于許昌市區(qū)，占地300多畝;新廠區(qū)位于許昌縣許繁路中段，占地1000多畝，且不說這些土地上的廠房設(shè)備，僅這些土地，就價值不菲。也正因此，一些市場人士擔(dān)心，假如重組者是抱著開發(fā)房產(chǎn)而不是發(fā)展造紙產(chǎn)業(yè)的目的，那么，一林紙業(yè)即使一時脫困，將來還會發(fā)生“二次災(zāi)難”。