造紙行業(yè)：2012年5月月報(bào)——漿價(jià)小幅上行

發(fā)布: 2012-5-29  |  來(lái)源: 頂點(diǎn)財(cái)經(jīng)

行情回顧：本月造紙板塊取得3.8%的絕對(duì)收益，但跑輸滬深300指數(shù)3.2個(gè)百分點(diǎn)，其中我們重點(diǎn)推薦的太陽(yáng)紙業(yè)取得6.8%的絕對(duì)收益，與大盤相當(dāng)。本月漲幅前三名的個(gè)股分別是齊峰股份、ST天宏和銀鴿投資，都是典型的超跌股和題材股，行業(yè)依賴基本面尚不能走出行情。行業(yè)基本面狀況：去年銅版紙大量新增產(chǎn)能投放，又遇上需求的大幅下滑，該紙種目前依然處于全面虧損的狀態(tài)，傳統(tǒng)造紙板塊中質(zhì)地較好的公司因銅版紙的拖累業(yè)績(jī)大幅下滑。

上市公司中涉及其他傳統(tǒng)紙種早在幾年前就因產(chǎn)能過(guò)剩而業(yè)績(jī)低迷，特種紙因行業(yè)過(guò)小增長(zhǎng)緩慢；生活用紙需求依然良好，但該紙種未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)力在于渠道的控制，我們看好全國(guó)性擴(kuò)張的維達(dá)和恒安。漿紙產(chǎn)業(yè)鏈：漿價(jià)經(jīng)過(guò)數(shù)月的大跌，國(guó)內(nèi)漿企多數(shù)虧損，本月漿價(jià)略有反彈，但需求依然疲軟。纖維方面，國(guó)際木材期貨價(jià)格有明顯的上漲，國(guó)內(nèi)纖維松木和楊木高位運(yùn)行，桉木在去年一波大跌后仍處于相對(duì)低位，國(guó)內(nèi)紙漿企業(yè)盈利或略有改善，估計(jì)難言盈利。

文化紙價(jià)格平穩(wěn)，紙企多數(shù)虧損，龍頭企業(yè)略有盈利，紙企的盈利狀況仍將受制與宏觀經(jīng)濟(jì)。廢紙產(chǎn)業(yè)鏈：本月美廢和日廢小幅下跌，箱板紙、瓦楞紙價(jià)格平穩(wěn)，紙業(yè)盈利略有改善，但需求依舊疲軟，我們依舊認(rèn)為廢紙產(chǎn)業(yè)鏈難有大機(jī)會(huì)，一旦需求好轉(zhuǎn)，廢紙價(jià)格必將大幅上漲，紙企盈利難以長(zhǎng)時(shí)間維系。

投資邏輯：我們堅(jiān)持造紙行業(yè)幾年來(lái)一直處于整合階段，淘汰落后產(chǎn)能是行業(yè)整體景氣度的關(guān)鍵，行業(yè)持續(xù)的低盈利甚至虧損加劇整合力度，但何時(shí)出現(xiàn)量變到質(zhì)變的轉(zhuǎn)折較難把握，我們覺(jué)得至少未來(lái)數(shù)月難以樂(lè)觀。

溶解漿徹底打開(kāi)行業(yè)的盈利空間，雖然當(dāng)前下游需求疲弱，國(guó)內(nèi)多數(shù)溶解漿企業(yè)依然虧損，但在溶解漿領(lǐng)域，雄厚的技術(shù)實(shí)力是競(jìng)爭(zhēng)力的核心，也是附加值不斷提升的關(guān)鍵，我們給予太陽(yáng)紙業(yè)推薦的投資評(píng)級(jí)，提示投資者的是，溶解漿領(lǐng)域不再是傳統(tǒng)造紙產(chǎn)能邏輯，技術(shù)創(chuàng)新將為企業(yè)不斷提升附加價(jià)值。