造紙行業(yè)：紙價(jià)穩(wěn)中有升估值有望修復(fù)

發(fā)布: 2012-3-26  |  來(lái)源: 都市快報(bào)

造紙行業(yè)由于近年產(chǎn)能集中釋放，正處于消化新增產(chǎn)能、淘汰落后產(chǎn)能的階段，目前最困難的時(shí)候已基本過(guò)去，但行業(yè)整體景氣提升仍需要時(shí)日，我們維持行業(yè)整體中性評(píng)級(jí)，這種情況下龍頭公司的優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步明顯，如太陽(yáng)紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)。生活用紙行業(yè)受經(jīng)濟(jì)情況影響較小，可能受益前期成本下降實(shí)現(xiàn)盈利水平的顯著提升，A股市場(chǎng)生活用紙唯一標(biāo)的為中順潔柔。此外，印度棉花出口禁令有助于促進(jìn)短纖的替代作用，溶解漿需求有望得到提升，主要關(guān)注太陽(yáng)紙業(yè)、岳陽(yáng)林紙、青山紙業(yè)。　

其次，家具、玩具等具有消費(fèi)屬性的行業(yè)需求較為穩(wěn)定，行業(yè)評(píng)級(jí)增持。尤其是家具行業(yè)目前在北京探索開(kāi)展以舊換新工作，顯示政策正驅(qū)動(dòng)促進(jìn)家具消費(fèi)、拉動(dòng)行業(yè)發(fā)展，同時(shí)戶籍制度改革加速城鎮(zhèn)化進(jìn)程，提供二三線城市發(fā)展契機(jī)。推薦有自主品牌和渠道優(yōu)勢(shì)的品種索菲亞、美克股份，關(guān)注出口復(fù)蘇主題的浙江永強(qiáng)。　　

另外，相關(guān)的包裝行業(yè)下游廣泛，給予增持評(píng)級(jí)，附加服務(wù)屬性及確定性增長(zhǎng)的包裝企業(yè)是首選品種，推薦合興包裝?！　?SPAN lang=EN-US>

風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；（2）外銷環(huán)境不達(dá)預(yù)期，出口增速放緩風(fēng)險(xiǎn)?！　?SPAN lang=EN-US>

齊魯證券：　　

國(guó)際漿價(jià)上漲紙價(jià)穩(wěn)中趨升

目前漿價(jià)企穩(wěn)，廢紙價(jià)格下跌，紙廠成本壓力得到一定緩解；雖然下游需求反應(yīng)并不熱烈，但紙廠繼續(xù)上調(diào)報(bào)價(jià)的意愿較強(qiáng)，銅版紙、白卡紙、箱板紙部分廠商均有提價(jià)意向，且目前紙價(jià)低位運(yùn)行，預(yù)計(jì)后期紙價(jià)會(huì)有一定程度的反彈?！　?SPAN lang=EN-US>

各紙種產(chǎn)量回升，紙漿進(jìn)口量增幅較大：2月各紙種產(chǎn)量均有一定程度的回升，主要是季節(jié)性因素所致；2月紙漿進(jìn)口量有較大幅度增長(zhǎng)，而紙漿產(chǎn)量增長(zhǎng)幅度較小。市場(chǎng)反應(yīng)闊葉漿貨源仍偏緊，預(yù)計(jì)闊葉漿價(jià)格仍有進(jìn)一步上漲可能?！　?SPAN lang=EN-US>

2011年行業(yè)盈利探底，預(yù)計(jì)今年一季度仍無(wú)顯著改善：2012年一季度需求依然低迷，企業(yè)庫(kù)存壓力大，雖然產(chǎn)量已季節(jié)性回升，但紙價(jià)上漲乏力，顯示出需求面并未真正回暖。在此情況下，我們測(cè)算一季度收入同比增長(zhǎng)9.97%，利潤(rùn)總額基本持平，毛利率11.28%，利潤(rùn)率4.12%?！　?SPAN lang=EN-US>

2012年產(chǎn)能擴(kuò)張力度較大，維持行業(yè)"中性"評(píng)級(jí)：我們測(cè)算2012年行業(yè)總產(chǎn)能為11959萬(wàn)噸，增長(zhǎng)9.5%；需求量10584萬(wàn)噸，增長(zhǎng)6.9%，產(chǎn)能增速大于需求增速，行業(yè)景氣或進(jìn)一步惡化，維持行業(yè)"中性"評(píng)級(jí)。其中，產(chǎn)能擴(kuò)張力度較大的紙種是白板紙和箱板紙，而新聞紙則相對(duì)緩和。重點(diǎn)關(guān)注太陽(yáng)紙業(yè)、岳陽(yáng)紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、博匯職業(yè)。　　

木漿價(jià)格穩(wěn)中有升，而包裝紙因供需失衡，成本壓力不能有效轉(zhuǎn)移，造紙行業(yè)正遭遇來(lái)自于上游原料和自身供需矛盾的雙重影響，如啞鈴般夾在兩頭中間。從行業(yè)周期來(lái)看，造紙協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)"十二五"期間行業(yè)需求增速4.6%，較"十一五"有明顯下降，在沒(méi)有外在因素如強(qiáng)有力的淘汰落后政策、新產(chǎn)能審批限制出臺(tái)之前，行業(yè)依靠自身發(fā)展解決供需失衡矛盾的時(shí)間將十分漫長(zhǎng)，依然維持造紙"中性"的投資評(píng)級(jí)。個(gè)股方面，晨鳴紙業(yè)、博匯紙業(yè)、太陽(yáng)紙業(yè)、華泰股份等業(yè)績(jī)彈性較大，仍可繼續(xù)關(guān)注。　　

本周國(guó)際漿價(jià)持續(xù)上漲，幅度在1.5%-2.5%之間。國(guó)內(nèi)木漿價(jià)格基本穩(wěn)于上周，針葉漿期貨價(jià)格新一輪報(bào)價(jià)即將發(fā)布，上漲預(yù)期較強(qiáng)。銅版紙方面，大型紙廠庫(kù)存壓力小，出口形勢(shì)較好，在成本推動(dòng)下，紙廠漲價(jià)態(tài)度強(qiáng)硬，前期生產(chǎn)廠家的提價(jià)已在終端得到部分落實(shí)，內(nèi)需不旺，成交平平。雙膠紙方面，旺季來(lái)臨，成交良好，華東區(qū)域價(jià)格略有上調(diào)，其中華東近期繼續(xù)喊漲100-200元/噸，華北區(qū)域太陽(yáng)紙業(yè)成交價(jià)格每噸也上調(diào)100-150元。白卡紙方面，本周市場(chǎng)無(wú)較大波動(dòng)，在2、3月份紙廠出廠價(jià)上調(diào)的推動(dòng)下，終端成交價(jià)格有所跟進(jìn)，但因需求不旺，跟漲幅度較小，跟漲進(jìn)程較慢。白板紙方面，本周價(jià)格穩(wěn)定為主。盡管華南地區(qū)白板紙出廠價(jià)上調(diào)，但實(shí)單跟進(jìn)有限，需求不佳，紙廠銷售壓力較大。箱板紙、瓦楞紙方面，紙廠庫(kù)存壓力較大，市場(chǎng)看空氣氛較濃，本周價(jià)格暫穩(wěn)，紙廠出貨壓力較大，成交量較少?！　?SPAN lang=EN-US>

長(zhǎng)城證券：　　

包裝紙銷售壓力較大

我們認(rèn)為，無(wú)論從基本面還是估值，造紙板塊目前均處于底部，板塊估值有望得到一定的修復(fù)，但目前基本面并不支持大級(jí)別的反彈。我們預(yù)計(jì)，需求能否回升將決定著原材料及紙品價(jià)格的走勢(shì)，亦代表著板塊在上半年是否會(huì)出現(xiàn)基本面好轉(zhuǎn)的投資機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為，量之提升對(duì)經(jīng)銷商補(bǔ)庫(kù)的促動(dòng)將大于價(jià)格上漲對(duì)其的影響。我們預(yù)計(jì)本月下旬，市場(chǎng)需求有望出現(xiàn)回暖，市場(chǎng)交易量的回暖，又有望促進(jìn)經(jīng)銷商補(bǔ)庫(kù)的行為。

國(guó)際漿價(jià)繼續(xù)上漲，國(guó)內(nèi)漿價(jià)依舊平穩(wěn)。本周國(guó)際廢紙價(jià)格回落。本周美廢期貨市場(chǎng)交易并不活躍，存在一定觀望情緒，行情也趨于平穩(wěn)；日廢期貨市場(chǎng)交投氣氛清淡，市場(chǎng)供需雙方意向都不高；歐廢市場(chǎng)成交維持清淡，市場(chǎng)實(shí)單價(jià)格不斷下行。紙品價(jià)格有上漲趨勢(shì)。雙膠紙方面，本周下游需求平穩(wěn)，貿(mào)易商出貨價(jià)格亦無(wú)大波動(dòng)。目前處于秋季教材的印刷準(zhǔn)備期，教輔材料的需求加大。白卡紙方面，本周白卡紙市場(chǎng)基本穩(wěn)定，繼紙廠及經(jīng)銷商先后提價(jià)后，下游市場(chǎng)仍在進(jìn)一步的觀望中，實(shí)際推行緩慢。銅版紙方面，本周整體市場(chǎng)形勢(shì)較前有所恢復(fù)，下游需求并未明顯改觀，成交平平，然而下游需求較弱，對(duì)提價(jià)后價(jià)格仍處適應(yīng)階段，目前出貨價(jià)格暫無(wú)明顯上行?！　?SPAN lang=EN-US>