最困難時(shí)期已過(guò)去造紙業(yè)重受券商青睞

發(fā)布: 2012-3-07  |  來(lái)源: 上海證券報(bào)

2011年四季度被認(rèn)為是造紙行業(yè)最困難時(shí)期。近期隨著原材料、紙產(chǎn)品價(jià)格的小幅回升，下游企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存也較為明顯，券商研究機(jī)構(gòu)對(duì)造紙行業(yè)的態(tài)度也開(kāi)始回暖。機(jī)構(gòu)指出，2012年上半年總體應(yīng)當(dāng)好于去年下半年，可適當(dāng)增加配置。

據(jù)國(guó)泰君安指出，從近期情況看，原材料價(jià)格已經(jīng)反彈。進(jìn)口木漿，特別是闊葉漿價(jià)格已由2012年1月初最低的649美元/噸，反彈到近期的720美元/噸。國(guó)產(chǎn)木漿價(jià)格也平均上漲300元/噸左右。廢紙由于供給有限，成本相對(duì)較低，又有環(huán)保上的優(yōu)勢(shì)，價(jià)格比木漿堅(jiān)挺的多。美廢8# 2011年初到岸價(jià)237美元/噸，最低2011年12月初回落至196美元/噸，目前已經(jīng)回升至201美元/噸；美廢11#廢紙2011年初262美元/噸，最低2011年11月回落至207美元/噸左右，目前已經(jīng)回升至242美元/噸。

主要產(chǎn)品價(jià)格也開(kāi)始上漲。由于大多數(shù)紙產(chǎn)品處于虧損或微利狀態(tài)，被迫進(jìn)行限產(chǎn)以減少市場(chǎng)壓力的調(diào)整取得一定成效，春節(jié)后部分企業(yè)的白卡紙、箱板紙、瓦楞紙，甚至市場(chǎng)壓力較大的文化類紙張包括銅版紙等都試探性漲價(jià)，并取得下游客戶的認(rèn)可。價(jià)格上漲普遍在100-200元/噸之間，幅度約4%左右。

國(guó)金證券(600109)研究員調(diào)研了山東重點(diǎn)造紙企業(yè)，生產(chǎn)商反饋2011年Q4為行業(yè)景氣的低谷。目前季節(jié)性回暖重現(xiàn)，首先是剛性需求推動(dòng)訂單上升，價(jià)格從低谷反彈；經(jīng)銷商和印刷廠預(yù)期改變，逐漸開(kāi)始加庫(kù)存；剛性需求和補(bǔ)庫(kù)存推動(dòng)的需求回升、價(jià)格上漲，同時(shí)貨幣信貸條件改善推動(dòng)利率水平下降共同改善行業(yè)景氣度。

面對(duì)行業(yè)的逐步好轉(zhuǎn)，興業(yè)證券(601377)認(rèn)為，目前紙價(jià)現(xiàn)觸底跡象，但供需關(guān)系未獲根本性好轉(zhuǎn)，且原材料重拾升勢(shì)，預(yù)計(jì)行業(yè)還將經(jīng)歷一段低迷時(shí)期。在此情況下，仍然認(rèn)為產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)突出，紙種結(jié)構(gòu)較好，現(xiàn)金流充沛的公司值得重點(diǎn)關(guān)注。

國(guó)金證券認(rèn)為，投資者仍然擔(dān)心行業(yè)的脆弱生態(tài)。從基本面來(lái)看，行業(yè)低集中度、高競(jìng)爭(zhēng)、成本剛性、需求缺乏想象力，使得ROE水平長(zhǎng)期低于制造業(yè)整體，并缺乏彈性。從股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，2006年以來(lái)，造紙行業(yè)總體上跑輸大盤(pán)，一般僅在市場(chǎng)上漲中后期才會(huì)因補(bǔ)漲跑贏，很多投資者也把造紙行業(yè)的上漲視為市場(chǎng)的負(fù)面信號(hào)，行業(yè)長(zhǎng)期投資價(jià)值并不突出。因此，造紙股在A股總體是小市值、邊緣性行業(yè)。

根據(jù)微觀調(diào)研和行業(yè)宏觀狀況，產(chǎn)能的大規(guī)模釋放已經(jīng)接近尾聲，供求改善可期；隨著資金鏈緊張、效益低迷，中小造紙商主動(dòng)尋求龍頭造紙企業(yè)兼并收購(gòu)，可能逐漸改善行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。國(guó)金證券認(rèn)為，未來(lái)3-5年可能見(jiàn)到全球紙漿產(chǎn)能的集中投放，大大改善當(dāng)前的成本剛性壓力。這行業(yè)生態(tài)環(huán)境可能大大改善，并提升行業(yè)彈性和投資價(jià)值。