中國古代有四大發(fā)明,其一就是造紙,歷史悠久,紙張在日常生活中也是必不可少,在方方面面都會用到,所以造紙工業(yè)是一個關(guān)系到國計民生、經(jīng)濟的重要行業(yè),同時也是最古老的行業(yè)之一。

    【行業(yè)簡介】

    造紙業(yè)為一個大型行業(yè),紙張類型甚多,主要可為文化用紙、生活用紙、包裝用紙、特種紙等4大種類,其下能再細(xì)分為新聞紙、銅板紙等等,各有不同的銷售層面。

    另外,造紙是一個資金與資源的密集型產(chǎn)業(yè),因為其技術(shù)層面需要由多個領(lǐng)域組成,其投資額相比起其他行業(yè)如食品和紡織業(yè)會較為龐大,所以企業(yè)想要有理想的成績必先具有一定規(guī)模,大型集團的優(yōu)勢十分明顯。

    自6年前開始,中國已成為全球第2大造紙生產(chǎn)和消費國,行業(yè)發(fā)展非常迅速,從嚴(yán)重依賴紙張進(jìn)口的國家發(fā)展成紙張的進(jìn)出口國,不過行業(yè)規(guī)模占國家經(jīng)濟的比例和其他發(fā)達(dá)國家相比,仍有相當(dāng)大的差距,在美國、加拿大、日本等地,造紙業(yè)是其國家10大支柱產(chǎn)業(yè)之一,可是以中國2008年的數(shù)據(jù)來看,造紙業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值僅占GDP的1.52%,按發(fā)達(dá)國家的標(biāo)準(zhǔn),加上中國經(jīng)濟蓬勃發(fā)展,造紙業(yè)占比肯定還會上升,可見其潛力相當(dāng)大。

    【經(jīng)營概況】首季景氣度高 惟紙漿成本上漲

    造紙業(yè)原材料主要分為4種,紙漿、木漿、竹漿以及廢紙,而這些原材料對外的依存度其實頗高。按2008年的紙漿消耗總量來看,進(jìn)口木漿占全國木漿消耗量近6成,而進(jìn)口廢紙占全國廢紙總用量則超過4成,所以國際原材料價格的高低對行業(yè)整體起決定性的影響,讀者觀察紙業(yè)股時也可留意上述價格行情以作參考。

    去年初國際紙漿價格走低,使進(jìn)口成本遠(yuǎn)低于國內(nèi)的自產(chǎn)漿成本,因而刺激整體紙漿進(jìn)口量大幅上揚,2009年增長達(dá)422萬噸,同比增長45%。成本有相當(dāng)程度的下降,自然可帶動行業(yè),因成本對產(chǎn)品的延后關(guān)系,低成本效益帶來的增長自去年下半年開始顯現(xiàn),去年盈利及毛利率均呈現(xiàn)先低后高的趨勢,1至2月,內(nèi)地造紙及紙制品業(yè)主營業(yè)收入為7,118.57億元(人民幣下同),與08年相比增加6.92%,行業(yè)平均毛利率為14.01%,增加超過1個百分點,可以說造紙業(yè)經(jīng)歷了不錯的一年。

    2010年1至2月,行業(yè)平均毛利率為14.24%,同比增長2.19個百分點,主營業(yè)收入則為1,255.12億元,比08年同期高出3成,各項數(shù)據(jù)均比去年優(yōu)勝,同比增幅更創(chuàng)歷史新高,雖然有部分源于去年基數(shù)較低的緣故,但亦在一定程度反映今年開局理想,首季的行業(yè)景氣度正處于歷史高位,但留意紙漿價格上漲,成本上升將影響行業(yè)利潤。

    【經(jīng)營概況】汰弱留強

    原材料成本低成就了紙業(yè)股去年下半年以至今年年初的美好局面,不過,這個因素將不會再為行業(yè)帶來強烈的增長動力。事實上,自去年第二季度起,國際紙漿價格穩(wěn)步上揚,多間大行預(yù)期今年將達(dá)到歷史高位,再加上智利大地震和芬蘭大罷工,兩地共占全球紙漿供應(yīng)量的12%,對價格造成了更強的推動力,因此,市場有憂慮今年成本上漲會嚴(yán)重影響行業(yè)利潤。

    紙漿成本約占紙業(yè)總生產(chǎn)成本六至七成左右,紙漿價格上升需直接傳遞給下游產(chǎn)品以維持盈利,目前紙漿價格漲幅是紙價漲幅的1.5倍左右,盈利空間受壓,很多小型企業(yè)因此而倒閉,這將減輕行業(yè)過剩產(chǎn)能的壓力、降低供應(yīng)及騰出市場份額,對大型紙企來說,是一個機遇。紙價跟不上紙漿價,小公司當(dāng)然撐不住,但短期內(nèi)大公司卻可以承受。此外,紙價其實仍有一定的上升空間,大部分品種紙價離08年時的最高點還有距離,經(jīng)過適應(yīng)期后,相信便可提價,恢復(fù)部分利潤。

    國際紙漿價格上升亦使一部分擁有自制漿、實施林漿紙一體化的公司跑出,其競爭力會比其他同業(yè)優(yōu)勝,在港上市的晨鳴紙業(yè)(01812)也是其中之一,紙漿自給率可達(dá)100%。

    人民幣升值利好行業(yè)

    貨幣升值,會對進(jìn)口行業(yè)造成正面影響,因相對外國來說購買力有所提升。中國作為全球最大的紙漿進(jìn)口國,造紙業(yè)是國內(nèi)第3大用滙行業(yè),人民幣升值的效果不言而喻。升值問題數(shù)月內(nèi)可能會有定案,升值后,進(jìn)口紙漿成本下降,利潤空間擴大,國內(nèi)更有研究指,升值3%,行業(yè)純利會有高達(dá)10%的增幅。

    風(fēng)險因素：貿(mào)易保護(hù)——雙反

    雙反,即是反傾銷、反補貼。4月17日,歐盟對中國銅版紙展開反補貼調(diào)查,美國更在4月底裁定中國銅版紙傾銷成立,對中國企業(yè)實行了高達(dá)30%至135%的臨時反傾銷關(guān)稅,對美出口企業(yè)如太陽紙業(yè)已完全停止銅版紙的美國出口,并調(diào)整出口比重。

    停止出口帶來的后果會導(dǎo)致原本出口的銅版紙回流國內(nèi),對市場造成一定壓力,中國造紙協(xié)會聯(lián)同幾家出口紙企正向WTO及美國商務(wù)部申訴,但短期內(nèi)相信不會有太大轉(zhuǎn)機,所以出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷的產(chǎn)能過剩問題會是接下來的一個重點。

    行業(yè)小知識：林漿紙一體化

    所謂「林漿紙一體化」,就是打破造紙業(yè)林紙分家的傳統(tǒng),將植林以及制漿也納入業(yè)務(wù)范圍,形成一條完整的產(chǎn)業(yè)鏈。這可解決上游原材料供應(yīng)的困局,不受外圍價格影響,降低成本,從根本上提升競爭力。

    全球木材資源緊缺,長遠(yuǎn)來看,受供應(yīng)不足和需求增長影響,價格應(yīng)會持續(xù)向上,所以先將林地掌握在手中有其必要性,不過前期對公司業(yè)績不會有幫助,還可能帶來成本壓力,但從國際紙業(yè)巨擘的經(jīng)驗來看,這是內(nèi)地紙企必須要走的一步。