需求好轉(zhuǎn)在持續(xù)。紙與紙板2009年生產(chǎn)量在同比2008年上升12%的基礎(chǔ)上,今年1-2 月份累計(jì)生產(chǎn)量1414 萬噸,同比增長27.9%,2 月份單月產(chǎn)量669 萬噸,同比漲幅為16.3%,剔除季節(jié)因素后的環(huán)比增幅在5%以上。同時(shí),外部需求也在明顯改善。紙與紙板進(jìn)出口數(shù)值的最高峰在2009年9月份出現(xiàn)后,雖然10、11月份的進(jìn)出口數(shù)據(jù)有所下降,但12月份的數(shù)據(jù)開始好轉(zhuǎn),最近幾個(gè)月的進(jìn)出口數(shù)據(jù)一直比較穩(wěn)定(不考慮2月份的春節(jié)因素)。今年1-2月份的明顯變化是凈出口的水平在改善,雖然沒有超過去年9月份的最高點(diǎn),但顯示國外需求在進(jìn)一步恢復(fù)。

    紙漿月度進(jìn)口量在走低。2009年由于平均槳價(jià)位于較低的水平,因此紙漿進(jìn)口數(shù)量一直維持在高位。今年以來由于槳價(jià)的持續(xù)上升,特別是短期內(nèi)智利地震事件的沖擊造成槳價(jià)的脈沖上升,因此1-2月份紙漿進(jìn)口數(shù)量環(huán)比下降比較明顯,預(yù)計(jì)這一趨勢將持續(xù)一段時(shí)間。進(jìn)口槳價(jià)自2009年二季度以來,基本延續(xù)了價(jià)格環(huán)比持續(xù)上升的走勢。針葉漿最新報(bào)價(jià)889美元/噸,較年初上漲了11.3%;闊葉漿最新報(bào)價(jià)789美元/噸,較年初上漲了12.7%。

    庫存水平有微幅上升。全球紙漿庫存量經(jīng)歷了2009年11月份25天的最低點(diǎn)以后,12月底略有回升至27天,今年1-2月份分別達(dá)到30和28天,但仍低于2007年以來的33天的平均值。以美國制造業(yè)為例,庫存水平從2009年下半年以來,基本保持在低位,進(jìn)入今年以來的庫存金額環(huán)比在持續(xù)下降。根據(jù)我們對(duì)國內(nèi)主要上市公司以及經(jīng)銷商的了解,目前國內(nèi)主要上市公司的庫存水平已經(jīng)由低位恢復(fù)到一個(gè)比較合理的位置。

    成本推動(dòng)價(jià)格提升幅度較大。國內(nèi)紙品價(jià)格大致在2009年5月份到達(dá)最低點(diǎn),此后基本上在持續(xù)上漲,截止到2009年底,紙品價(jià)格的漲幅在3.6%到17.6%之間。

    今年以來,受到成本的推動(dòng)幾大紙種價(jià)格水平上漲程度加快,但上漲的幅度出現(xiàn)差異,大類文化紙包括銅版紙、雙膠紙以及新聞紙等的上漲幅度相對(duì)較小,大類包裝紙的上漲幅度更大,其中箱板紙自年初以來上漲幅度為17.1%,白卡紙的上漲幅度為12.7%,這符合我們2009年底投資策略會(huì)上的判斷。

    宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇所拉動(dòng)的下游消費(fèi)需求將會(huì)持續(xù)回暖,造紙行業(yè)的景氣程度正處于景氣上升的通道之中。由于包裝紙與消費(fèi)需求的關(guān)聯(lián)度更高,同時(shí)預(yù)期出口的增速會(huì)進(jìn)一步加大。因此,我們?nèi)詧?jiān)持認(rèn)為包裝紙的景氣度會(huì)有更好的表現(xiàn),反彈力度會(huì)更大,其次看好文化紙。今年年初以來的情況進(jìn)一步證實(shí)了這一判斷。根據(jù)細(xì)分紙種新增產(chǎn)能以及消費(fèi)增長率的對(duì)比分析,以及結(jié)合目前由于原材料成本上升所推動(dòng)紙價(jià)的提升這一現(xiàn)實(shí)狀況進(jìn)行分析,看好擁有較高比例紙漿生產(chǎn)線的公司以及包裝類紙品占比高的公司。